信托公司如何融入融資融券業(yè)務(wù)
來源： 時間：2006-08-15
8月1日，證監(jiān)會開始正式受理證券公司融資融券業(yè)務(wù)申請，《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》（以下簡稱《辦法》）也正式實施。值得注意的是，該《辦法》明確了在證券公司融資融券業(yè)務(wù)中適用信托制度。按照這一模式，證券公司與客戶事實上建立了信托關(guān)系，證券公司擔(dān)任信托關(guān)系中的受托人，證券公司與客戶均為受益人。繼資產(chǎn)證券化之后，又一項發(fā)揮信托功能的業(yè)務(wù)由非信托公司的證券公司擔(dān)任了主角。
融資融券的最大意義在于打通了資本市場和貨幣市場，而信托公司作為橫跨資本市場、貨幣市場和實業(yè)投資市場等三大領(lǐng)域的基金化金融集成服務(wù)商，是否有可能在融資融券這一新領(lǐng)域中有所作為呢？答案應(yīng)當(dāng)是肯定的。
雖然《辦法》規(guī)定在試點階段，證券公司只能用自有資金和自營證券進行融資融券。但隨著融資融券不斷擴大，本來流動資金就“捉襟見肘”的證券公司必須面臨轉(zhuǎn)融通的問題，但對于證券公司是否可以進行轉(zhuǎn)融通、可以向誰轉(zhuǎn)融通、如何進行轉(zhuǎn)融通等問題，《辦法》中并沒有明確。
在國際資本市場上，解決這個問題有兩種模式：一是設(shè)立證券金融公司，各家證券公司向客戶開展融資融券業(yè)務(wù)，必須向經(jīng)過特批的證券融資公司籌借資金。日本、臺灣等亞洲國家和地區(qū)多采取這一模式。二是市場化融資融券模式，證券公司在貨幣市場上直接向銀行或非銀行金融機構(gòu)融資，手段包括信貸、回購或票據(jù)融資。歐美國家多采取這一典型的市場化的模式。從發(fā)展趨勢上看，前一種模式由于難以勝任日漸增多的市場職能，且在運行中已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)務(wù)大、責(zé)任重、風(fēng)險集中等弊病，在融資融券市場中的份額已逐年下降；市場化的融資融券制度成為了最終的選擇。正是在后一種模式下，信托公司未來應(yīng)該可以在資券轉(zhuǎn)融通方面分一杯羹。
當(dāng)然，在證券融資融券交易中，證券公司向投資者提供融資是有風(fēng)險的，信托公司向證券公司提供融資也同樣存在風(fēng)險。在操作資券轉(zhuǎn)融通時，信托公司主要應(yīng)該關(guān)注兩個方面的因素：一是證券公司的經(jīng)營是否穩(wěn)健，二是質(zhì)押的股票是否優(yōu)良。這兩個因素是信托公司在這一領(lǐng)域控制風(fēng)險的關(guān)鍵。融資融券交易是基于信用交易制度的，信托公司一定要選擇優(yōu)秀的證券公司作為戰(zhàn)略合作伙伴。質(zhì)押的股票應(yīng)選擇績優(yōu)股，應(yīng)當(dāng)符合一定的條件，例如在上證所上市交易滿3個月；融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股票交易未被上證所實行特別處理等等。
另外，在融資融券引入信托制度后，單獨由證券公司擔(dān)任信托受托人是有問題的。證券公司不屬于信托機構(gòu)，在融資融券交易中，因為投資人與證券公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系事先已經(jīng)建立，客戶與證券公司存在著根本的利益沖突，單憑證券公司一方，無法使用信托制度，但信托制度本身在融資融券業(yè)務(wù)中仍大有作為。在引入信托制度的同時，考慮引入真正意義上的、獨立的第三方———信托公司擔(dān)任受托人，將客戶保證金、融資融券作為信托財產(chǎn)管理，才能同時保護投資人、證券公司兩者合法的利益，保障各方權(quán)利義務(wù)對等。對該類業(yè)務(wù)，信托公司可以做成標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，在效率上滿足客戶和證券公司的需求應(yīng)該沒有問題，在收益上亦不會為證券公司添加太多的負(fù)擔(dān)，應(yīng)該說是一個多贏的規(guī)范模式。
在融資融券方面，信托公司還有一種參與思路，即對于機構(gòu)客戶，信托公司可參照證券公司的融資融券業(yè)務(wù)模式為其提供證券投資資金信托受益權(quán)質(zhì)押融資或股票質(zhì)押貸款服務(wù)，其實質(zhì)即為融資融券業(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)并不是什么創(chuàng)新業(yè)務(wù)，信托公司早有開展，但因為受風(fēng)險控制水平制約等原因，該類業(yè)務(wù)一直未大范圍鋪開。而融資融券的試點為廣大信托公司提供了一個好的示范，證監(jiān)會頒布的相關(guān)規(guī)定及證券公司在開展業(yè)務(wù)時的實施細(xì)則都為信托公司完善股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制措施提供了好的參照。
(xintuo摘自《 金融時報》)